曾经，“如果你无法 hodl，你就不会变富” 这句赵长鹏的名言在加密货币圈广为流传，成为投资圭臬。买入、持有并坚定持有，最终在高位获利了结，hodl策略一度盛行。一些机构凭借深入研究和精准押注，例如头等仓在上一轮周期中matic和aave的投资获得了数百甚至数千倍的回报，这些财富传奇故事让散户坚信“钻石手”的威力。然而，如果说这种投资理念在上一轮周期还算有效，那么在本轮周期，尤其对于持有大量山寨币的投资者来说，这一理念已不再适用。
四年一个周期，市场结构已发生显著变化，无法及时调整策略的投资者面临巨大的风险。市场真的不再奖励“钻石手”了吗？
一、模因币和AI概念成为主流，普涨周期不再
以往的加密货币市场周期通常在比特币减半后半年迎来普涨。资金从比特币流向以太坊，再流向主流山寨币，最后是小市值山寨币和模因币的狂欢，一个典型的牛市周期就此结束。
本轮周期，由于比特币现货ETF的利好消息提前引发了第一波上涨，比特币迎来了高光时刻，但随后加密市场长期低迷。2024年第四季度的上涨短暂而迅速。
如果你在早期投资了比特币、SOL、狗狗币等热门资产并坚持持有，那么你的收益将非常可观。但如果你选择了不受市场青睐的山寨币，例如押注再质押、铭文、游戏、NFT等赛道的项目，那么你可能面临惨淡的回报。
近期，币安上线的新币往往“上线即巅峰，随后一路下滑”。即使项目质量较好、有一定热度，也可能只经历短暂的上涨，而缺乏热度和实用价值、持续解锁代币的项目，买盘疲软，不断创下历史新低。如果“钻石手”不幸押注了冷门赛道和冷门币种，长期持有，则可能遭受巨大损失。
此外，与上一轮周期火热的DeFi和NFT相比，本轮周期尚未出现真正出圈的创新，市场资金长期集中在比特币、模因币和AI概念币上。
下图显示，比特币的市值占比在2017年和2021年都曾大幅下降，这是因为山寨币普涨的结果。然而，2023年，比特币的市值占比持续攀升，一度超过60%。与此同时，以太坊受多种因素影响，市值占比自2023年初以来持续下降。
历史上，比特币市值占比持续上升的阶段很难出现山寨币普涨。
目前，市场似乎只奖励持有比特币等少数加密货币的“钻石手”玩家。
二、主流山寨币表现逊于预期
本轮山寨币市场的难度远超上一轮。以上一轮周期的L1项目为例，从上线币安后的最低点计算，DOT最高回报超过20倍，NEAR近40倍，AVAX超过40倍，SOL超过250倍，DeFi领域的UNI也超过20倍。行业的财富效应非常显著。
值得注意的是，上述回报丰厚的代币在创下历史新高后，都在半年甚至一年后跌入底部区间。
本轮周期中，基础设施L1项目中，除了SOL/SUI表现尚可，其他表现令人失望。L2项目中，OP最高回报10倍，ARB最高回报3倍。两者在创下新高后，都在5个月内跌入底部区间，ARB甚至从2.42美元的历史高点跌至0.34美元的历史低点。稳定币如USUAL/ENA曾录得不错的回报，但从底部算起，也均小于10倍。
一些备受风投青睐的项目表现低迷，EIGEN最高回报2倍，现已创下历史新低。再质押ETHFI和RENZO甚至上线币安后就一路下跌。IO最高回报2倍，同样已创下历史新低。
越来越多的投资者不愿接盘高估值的“风投币”，无论新老项目，市场参与度都大幅下降。
此外，CoinMarketCap和CoinGecko的数据显示，目前山寨币（不包括低市值的模因币）超过2万种，是2021年的2-3倍。代币种类繁多，加上模因币的兴起，必然冲击主流山寨币的关注度，回报也相应降低。
三、模因币市场节奏快、强度大
以往周期中备受关注的“风投币”已不再吃香。在中心化交易所难以找到财富效应后，投资者纷纷转向链上寻找机会。
Solana上的“冲土狗”风潮席卷行业。不可否认，WIF/BOME/TRUMP等模因币曾引发市场关注，但如果你选择长期持有至今，那么你的损失将远大于收益。
WIF上线币安后最高涨至4.8美元附近，如今已跌至0.8美元。BOME上线币安后最高价为0.029美元，如今价格为0.002美元。TRUMP虽然给部分链上投资者带来了财富效应，但如果你没有在最高点70美元附近止盈，那么在一周左右的时间里，TRUMP就跌至最低16美元。
模因币看似公平，但难度其实不小。市场标的的兴衰节奏越来越快，参与者稍有不慎就容易被套牢。
以AI类模因币GOAT为例，2024年10月23日，交易员Nachi发推表示“获得了GOAT总供应量的4%，这将是本周期的最佳交易”，彼时GOAT币价在0.5美元附近。12月12日，Nachi仍表示自己持有GOAT，此时GOAT币价为0.84美元。此后，形势急转直下，先是被ACT抢去风头，随后又被VIRTUAL等AI项目夺去热度，币价一度跌破0.1美元，而GOAT的历史最高价曾达到1.37美元。
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