过去两天，比特币价格暴跌超过10%，震动了原本相对稳定的加密货币市场。这一回调让投资者开始质疑美国现货比特币ETF在市场低迷中的作用，因为数据显示这些产品正经历大量资金流出。
K33 Research研究主管Vetle Lunde在X上指出，ETF的资金流出水平尤其高：“昨日全球BTC ETP净流出达14,579 BTC，创下自美国ETF推出以来的最大单日净流出记录。整个2月的资金流出占据主导地位，69%的交易日以净流出结束。”
比特币ETF是否该为市场下跌负责？
这些数据表明，ETF市场正在承受持续的销售压力。Lunde认为，这不仅仅是单日流出激增的问题，而是整个2月份的持续趋势。
然而，并非所有市场观察者都认同大量流出必然意味着灾难。交易暴动的亚当（@Abetrade）表示，历史上类似的ETF资金流动往往伴随着市场调整，最终使价格回归均值。他指出，除了11月7日特朗普胜选后的大规模流入外，其他“大红色数字”通常会引发恐慌性抛售，而这为随后的反弹奠定了基础。
亚当认为，当前的情况可能是一种过度反应：一旦最初的抛售潮消退，市场可能会趋于稳定甚至出现反弹。他的观点基于历史先例，在类似事件中并未导致持续衰退，这表明市场情绪可能最终转向逆势。
“除了11月7日特朗普胜选后的大规模流入外，其他所有流入或流出事件都是市场的信号。人们看到一个大红色数字时往往会恐慌性抛售，反之亦然，最终将市场推向相反方向。”亚当补充道。
与此同时，期货市场的动态进一步增加了复杂性。Split Capital首席投资官兼创始人Zaheer Ebtikar分析了ETF流出与期货定价之间的联系。直到最近，CME期货的价格几乎是普通加密货币交易所溢价的两倍。然而，近期的调整使期货溢价降至低于5%，接近无风险利率水平。
Ebtikar指出，这种调整至关重要。随着期货溢价的正常化，市场参与者似乎对比特币ETF“失去信心”，而CME期货的未平仓量降至自上次选举周期以来的最低水平。未平仓量的下降伴随着CME创纪录的交易量，这表明投资者在谨慎持有ETF的同时，仍在积极参与期货投机。
期货溢价收缩与期货交易量上升之间的相互作用产生了悖论。“矛盾的是，期货溢价=期货开始竞价，ETF开始抛售。过去几天CME期货的交易量达到了自大选以来的历史新高。”Ebtikar总结道。
宏观经济逆风
宏观经济的不确定性也对加密和传统市场造成了拖累。总部位于新加坡的QCP Capital描述了这一现象，称之为影响股票、黄金和BTC的“全球冒险行动”，并伴随着日益加剧的停滞。消费者信心指数跌至98（预期为103），而美国政府对加拿大和墨西哥进口商品征收25%的关税（自3月3日起生效），进一步削弱了市场情绪。
正如QCP Capital所见，投资者对潜在的贸易升级和通胀率上升保持警惕，共同营造了一种不确定性的氛围。曾经拥挤的“七大科技股”交易正在瓦解，“做多加密货币”也被视为最过度扩张的头寸之一。在波动性加剧的市场中，加密货币通常是第一个被清算的资产，从而加剧了负面价格走势。
展望未来，QCP Capital指出了两个可能决定市场基调的关键事件：NVIDIA财报和本周的PCE数据。如果NVIDIA业绩指引令人失望，可能会引发另一轮下跌。即将发布的个人消费支出（PCE）数据预计同比上涨2.5%，仍高于美联储2%的目标。除非通胀率显著下降，否则美联储可能会维持利率不变。市场目前预计2025年将降息两次，最早可能在6月或7月。
QCP Capital警告称，市场依然脆弱，建议保持谨慎，因为消费者和零售情绪调查（通常是领先指标）可能提供经济停滞的早期信号。
截至发稿时，BTC交易价格为87,818美元。
比特币价格，1天图表|来源：
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