作者：Tanay Ved 来源：Coin Metrics 翻译：善欧巴，金色财经
核心要点：
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随着以太坊转向以 Layer-2 为核心的扩展模型，大量活动迁移到 L2，这在扩展生态系统的同时减少了主网交易需求，重塑了以太坊的经济动态。
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Dencun 升级引入的 blobspace 显著降低了 L2 结算成本，使得像 Base 这样盈利的 L2 成为可能，同时也引发了关于 L2 是否剥削性或共生性的争论。
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ETH 的回报越来越与网络基本面（如费用和燃烧）相关，随着这些指标下降，ETH 表现不佳反映了市场对价值积累减弱的担忧。
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即将到来的 Pectra 等升级计划扩大 blob 容量，刺激 L1 和 L2 需求，为恢复以太坊生态系统的长期价值奠定基础。
引言
自 2024 年 3 月 Dencun 升级推出 blobspace 以来，以太坊向基于 Layer-2 扩展模型的过渡取得了显著进展。面对主网容量限制和高昂交易费用的问题，Layer-2 成为扩展以太坊生态系统的关键解决方案。然而，随着活动逐渐迁移到 Base、Arbitrum 和 Optimism 等 L2，以太坊的经济模型发生了变化，并引发了对其价值积累的新讨论。
本文将探讨以太坊与 Layer-2 生态系统之间的动态关系，分析 L2 的使用和经济学如何影响以太坊的链上活动，以及恢复 ETH 价值积累的潜在路径。
Layer-2 大迁移
为了超越以太坊 Layer-1 的限制（如吞吐量有限和交易费用高昂），以太坊选择通过 Layer-2 扩展交易容量并推动采用。L2 通过链下处理交易，在降低成本的同时保持了底层安全性。
目前，Optimistic 和 ZK-rollup 等技术已经成为以太坊结算和数据可用性层的重要组成部分。除了通用 rollup（如 Arbitrum 和 Optimism），Coinbase (Base) 和索尼 (Soneium) 等公司也推出了自己的 Layer-2，而 MegaETH 等项目正在开发针对特定高性能用例优化的 rollup。
来源：Coin Metrics Network Data Pro
这些 L2 显著扩展了以太坊的生态系统。例如，Optimism 每日交易量达 99 万笔，而 Coinbase 的 Base 每日交易量高达 750 万笔，区块时间均为 2.5 秒。
Dencun 升级引入的 blobspace 大幅降低了 L2 结算成本，使交易更加经济实惠，同时阻止了低价值交易流向 Solana 或币安智能链等替代平台。USDC 和 cbBTC 等资产也开始在 L2 上原生发行。
这种动态引发了关于 Layer-2 对以太坊是净积极的还是“剥削性”的讨论。
Layer-2 背后的经济学
每个 Layer-2 的核心是排序器 (sequencer)，它负责将用户交易排序并批处理到区块中，并将压缩的交易数据发布回以太坊进行结算。L2 从用户支付的交易费用中获得收入，同时在提交数据时产生成本，主要通过 blob 费用。盈利能力取决于 L2 收取的费用与支付给以太坊的费用之间的差额。
收入、成本和 Layer-2 的盈利能力
自 EIP-4844 引入 blobspace 以来，L2 的结算成本大幅下降。Blob 提供了一种更高效且可扩展的数据存储形式，平均成本通常低于 1 美元，仅在使用量超过每区块 3 个 blob 的目标容量时会上涨。
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由于低成本和许多 L2 运行单个排序器的模式，L2 成为一种极具吸引力的商业模式。以 Base 为例，其总收入约为 9800 万美元，支付给以太坊的费用仅为 490 万美元，估计利润为 9400 万美元。
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Optimism 和 Arbitrum 等其他 L2 也在健康利润率下运营，进一步推动了 L2 的增长和采用。
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对以太坊主网和 ETH 估值的影响
随着 Layer-2 的蓬勃发展，以太坊的核心经济学出现了一些意外后果。主网区块空间需求下降，总费用从 Dencun 升级时的 3000 万美元降至今天的约 50 万美元。ETH 的燃烧量降至历史新低，年化通胀率升至 +0.78%。
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这种转变重新引发了关于 Layer-2 角色的争论。一些人认为它们剥削了以太坊，而另一些人则认为它们增强了网络效应和效用。
随着 ETH 价格跌至两年低点，投资者对其价值积累的担忧加剧。ETH 回报与网络指标（如费用和燃烧）的相关性增强，表明其定价越来越依赖于费用收入。
来源：Coin Metrics Network Data Pro & 参考利率
尽管短期内 ETH 估值可能受到主网活动减少的影响，但通过跨层协调价值积累，它有可能重新获得动力。
Pectra 及恢复价值积累的路径
即将于 5 月 7 日进行的 Pectra 升级将是扩大 blob 容量的第一步。目标容量将从每区块 3 个 blob 提高到 6 个 blob，并帮助降低 blob 费用，使 L2 更具可扩展性。
来源：Coin Metrics Network Data Pro
恢复以太坊价值积累的关键在于刺激 L1 和 L2 的需求：
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扩展 Layer-2： 增加 L2 的容量和使用量，以推动更高的 blob 费用。
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振兴和扩展 Layer-1： 吸引稳定币、代币化和 DeFi 等高价值用例，恢复主网活动和费用积累。
以太坊开发人员正在探索多种方法，包括扩展 Layer-1 和改进 L1-L2 的互操作性。
结论
随着以太坊模块化路线图的推进，其与 Layer-2 的关系将继续成为网络可扩展性和 ETH 长期价值的核心。尽管短期内面临挑战，但更可持续和可扩展的经济模型正在逐步形成。以太坊仍处于有利地位，能够利用新的需求和现实世界的采用。
