原文作者：Pzai，Foresight News
4月14日，ETH/BTC汇率跌至0.01924，创下自2020年1月以来的最低水平。作为上一轮牛市中的主流资产，以太坊在本轮周期的表现引发了投资者的广泛质疑。面对比特币在这一周期中的强势表现，以太坊正经历一场信心与价值的双重考验。有社区成员调侃称：“OM今日虽暴跌90%，但其年内表现仍优于ETH。”与此同时，链上部分巨鲸账户近期也出现了异常活动。本文将通过梳理近一周链上及交易所数据，全面解析当前市场动态。
链上数据：巨鲸“撤退”信号显现
近一周以来，部分巨鲸账户正加速抛售以太坊。据Arkham数据显示，一个自2015年起持有10万枚ETH的OG地址群自4月以来已累计在Kraken交易所抛售4180枚ETH，价值约705万美元。此外，另一地址（0x62A）于4月12日在均价1572美元时抛售了4482枚ETH，总价值达705万美元。价格的持续下跌还触发了链上清算，例如一巨鲸账户于4月10日以均价1562美元减仓35881枚ETH，并在卸掉杠杆后再次以1575美元的价格出售剩余的2000枚ETH，目前该地址仅持有688枚ETH。
自2024年比特币减半以来，以太坊相对于比特币下跌了40%，首次出现减半一年内持续弱势的情况。相比之下，SOL/ETH汇率今年以来上涨了49%，达到0.0817。这表明在2025年，Solana的表现显著优于以太坊。据DeFillama数据显示，过去24小时内以太坊链上DEX收入仅为110万美元，TVL从接近800亿美元的高点降至469亿美元，跌幅接近一半。在上一轮周期中，以太坊凭借NFT和DeFi等新兴资产和应用优势成功跃居第二大加密资产，但如今，随着MEME交易热潮转移至Solana等其他公链，其链上资产流通性相对减缓。
链上活动指标：活跃度显著下降
近一个月来，除4月7日市场大跌外，以太坊主网Gas费长期维持在2 Gwei左右，反映出链上活动的明显减退。此外，以太坊主网月度活跃地址呈现波动趋势，3月活跃地址数低于1500万个。
据The Block数据显示，以太坊链上日均交易量低于30亿美元，叠加币价影响，3月主网验证者月收益跌破2亿美元。从投资者情绪来看，较低的链上机会使得部分投资者对以太坊短期内的增长潜力持观望态度。
CEX与ETF数据：资金流向分化
从交易所数据来看，比特币的交易量峰值明显高于以太坊，且波动性更强，表明市场资金更多涌入比特币现货及衍生品交易。而在ETF数据方面，以太坊现货ETF在过去一个月内多次录得资金流出，单日最高流出达7500万美元。市场表现的差异进一步显示，当前加密资产的风险偏好呈现显著分化特征，以太坊现货ETF的资金撤离则暴露出市场对加密生态节奏放缓的担忧，特别是在Layer 2竞争加剧、新公链分流开发者资源的背景下，部分机构投资者选择转向。
宏观环境：比特币主导地位增强，以太坊等待良机
在比特币被视为美股“Beta”的市场环境下，比特币总市值占比逐步超过60%，并在近日达到62.46%。这表明当前市场呈现明显的“比特币季”特征，资金集中度较高，山寨币整体表现弱于比特币。此外，加密恐惧与贪婪指数仍处于“恐慌区间”，投资者更倾向于“避险”需求，而比特币成为首选标的。同时，在美国未来的战略储备计划中，大部分州提出的方案仅将比特币纳入参考范围，此举进一步巩固了比特币作为加密主流资产的地位。若ETH/BTC汇率在2025年第二季度跌破0.018，可能触发更多杠杆仓位清算，进一步压制价格。
在以太坊生态中，潜在的“特朗普流动性”也成为市场关注的焦点。3月25日，特朗普家族通过“世界自由金融”（WLFI）高调推出美元挂钩稳定币USD 1，首批将在以太坊和币安智能链上发行。作为专供机构流动性的稳定币之一，这一流动性窗口有望为以太坊带来新的资金流入。当前ETH/BTC汇率的新低是市场对短期风险（减半虹吸效应、监管不确定性）与长期价值（生态创新、市场预期）权衡的结果。随着以太坊即将进行的Pectra升级和账户抽象等关键进展，以及Vitalik提出“将以太坊L1打造为‘世界计算机’核心”的愿景，我们是否能见证以太坊的再度复兴？让我们拭目以待。
